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　　中信证券连络  文|程强  王希明

　　《2023年第二季度中国货币计谋推广评释》觉得“国民经济有望捏续好转”，但也存在一些新的挑战，如出产线外迁和地点财政压力等。咱们觉得央行可能应时进行降准，年内也还有降息的可能性，还可能通过再贷款等神气支撑城中村矫正。专栏一调整了银行净息差问题，咱们觉得后续央行可能会进一步镌汰银行欠债成本。专栏四觉得现时东说念主民币汇率莫得偏离基本面，并强调刚毅防护汇率超调风险。

　　▍事项：

　　8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币计谋推广评释》（后称《评释》），对下一阶段货币计谋进行了部署。对此，咱们点评如下：

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　　▍《评释》觉得“国民经济有望捏续好转”，但也存在一些新的挑战，如出产线外迁和地点财政压力等。

　　《评释》对经济场地的判断总体和7月24日政事局会议一致，觉得“国民经济有望捏续好转”，但也存在一些新的挑战，如“住户收入预期不稳，构陷还原还需技能，民间投资信心不及，一些企业盘算辛劳，部分行业存在出产线外迁时势，地点财政出入均衡压力加大”。其中出产线外迁和财政压力是近期初度在货币计谋推广评释中提到。关于通胀，《评释》重申下半年CPI有望回升、全年呈U型走势的不雅点。

　　▍《评释》连接建议“更好进展货币计谋器具的总量和结构双重功能”，咱们觉得央行可能应时进行降准，年内也还有降息的可能性。

　　《评释》删除了上个季度的“跨周期调节”表述，建议要“更好进展货币计谋器具的总量和结构双重功能，理解支撑实体经济还原发展”。咱们觉得，7月信济数据出现不同进程放缓，货币计谋有可能加大对实体经济的力度。9月有4000亿元的MLF到期，况兼专项债刊行边界可能相比大，央行可能会实施降准。另外，淌若经济还原偏慢，年内还有降息的可能性。

　　▍《评释》强调“相宜房地产市集供求关连发生要紧变化的新场地，应时调整优化房地产计谋”，并建议加大对城中村矫正的金融支撑力度。

　　《评释》莫得说起“房住不炒”，强调“相宜房地产市集供求关连发生要紧变化的新场地，应时调整优化房地产计谋”。咱们觉得不错重心调整一线城市“认房又认贷”等计谋是否会调整。《评释》建议加大对城中村矫正的金融支撑力度，咱们瞻望改日有可能通过再贷款、PSL等神气为城中村矫正提供资金支撑。

　　▍《评释》专栏一调整了我国银行净息差问题，提到息差过低可能会影响信贷推广和银行肃肃盘算，咱们觉得后续央行可能会进一步镌汰银行欠债成本。

　　《评释》提到，我国银行净息差比年来呈下落趋势，本年一季度我邦交易银行净息差为1.74%（低于市集利率订价自律机制设定的1.8%的警戒线），同比下落0.23个百分点，惟有同时好意思邦交易银行净息差的一半傍边。《评释》建议，淌若净息差太低，银行可能无法补充富足的中枢成本，进而影响信贷推广才气和防护风险才气。《评释》觉得“现时我国经济脱手濒临诸多辛劳挑战，在此历程中需进一步进展银行服求实体经济蹙迫作用”，还提到将“统筹和洽金融支撑地点债务风险化解责任”。咱们觉得，央行改日可能连接通过镌汰计牟利率、指点进款利率下落等神气镌汰银行欠债成本。

　　▍《评释》专栏二商酌了经济与金融数据之间的缺口，觉得“宏不雅经济有望延续好转态势，改日与金融数据将愈加匹配”。

　　《评释》觉得现时金融数据总体逾越经济数据，M2、社融和贷款增速（10%傍边）高于形状GDP增长（5%傍边），这是复苏初期的时常时势。咱们觉得跟着经济进一步还原，经济与金融增速间的缺口将冉冉弥合。

　　▍《评释》专栏三具体先容了结构性货币计谋器具改日“进”的标的和“退”的标的。

　　央行曾屡次说起结构性货币计谋器具将“有进有退”，即有的会保留或加强，有的则会冉冉退出。本期《评释》初度明确了具体的标的。“进”的标的包括普惠金融、绿色低碳、科技改革、房地产等，“退”的标的包括还是的抗疫再贷款、竖立更新矫正专项再贷款、交通物流专项再贷款等。

　　▍《评释》专栏四商酌了汇率问题，觉得现时东说念主民币汇率莫得偏离基本面，并强调会对市集顺周期、单边行径进行纠偏，刚毅防护汇率超调风险。

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　　《评释》觉得，“总的看，现时东说念主民币汇率莫得偏离基本面”，天然8月以来东说念主民币对好意思元又有贬值，然则“测度东说念主民币对一篮子货币汇率的中国际汇往来中心（CFETS）东说念主民币汇率指数仍有高潮”。咱们觉得央行在评估东说念主民币汇率时，可能不仅参考对好意思元汇率，还会参考对一篮子货币的汇率。《评释》也建议，东说念主民银行有充足的计谋器具储备，会对市集顺周期、单边行径进行纠偏，刚毅防护汇率超调风险。另外，《评释》中还涌现了，6月末境外央看成用的货币互换契约余额为1150.8亿元，仅比3月末加多60亿元傍边。咱们觉得央行间的货币互换不是本年以来东说念主民币汇率波动的主要原因。

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